UK Zinssätze unverändert. Die Bank of England erhöht das QE-Programm

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Bank of England

Die Entscheidung der Bank of England vom Donnerstag, das quantitative Lockerungsprogramm zu erhöhen (oder tatsächlich zu verlängern), entsprach weitgehend den Markterwartungen. Dies bedeutet jedoch nicht, dass das Treffen im Juni nicht viel gebracht hat. Im Gegenteil - wir haben viele relevante Informationen gelernt.

Die Zinssätze in Großbritannien haben sich nicht geändert - der BoE-Referenzzinssatz bleibt mit 0,1% auf einem Rekordtief. Die Entscheidungsträger kündigten jedoch die Verlängerung des QE-Programms an, das dem Anstieg der Anleiherenditen entgegenwirken und den Wirtschaftsteilnehmern Zugang zu günstigen Finanzmitteln verschaffen soll. Das Programm, das im März um 200 Milliarden Pfund verlängert wurde, wurde im Juni um weitere 100 Milliarden Pfund erhöht, wodurch sich sein Zielbetrag auf 745 Milliarden Pfund erhöhte. Wir und der Markt erwarteten für diesen Betrag einen Anstieg beim Kauf von Vermögenswerten. Alle Mitglieder des Entscheidungsausschusses ( Monetary Policy Committee - MPC) mit Ausnahme von Andrew Haldan, Chefökonom der BoE.

Die Rhetorik der Zentralbank, die die Entscheidung begleitet, kann als leicht falsch bezeichnet werden. In der Erklärung nach dem Treffen wurde darauf hingewiesen, dass die Risiken für die Weltwirtschaft weiterhin bestehen und dass das Risiko eines größeren und dauerhafteren Anstiegs der Arbeitslosenquote in Großbritannien besteht. Andererseits wurde darauf hingewiesen, dass das Ausmaß des britischen BIP-Rückgangs im zweiten Quartal wahrscheinlich nicht so groß sein wird wie im Mai erwartet. Darüber hinaus gaben die politischen Entscheidungsträger an, die ersten Anzeichen eines Anstiegs der Verbraucherausgaben aufgrund der jüngsten Lockerung der Coronavirus-Beschränkungen zu beobachten.

Es wurde vorgeschlagen, dass das Tempo der Anschaffungen von Vermögenswerten im Rahmen des erweiterten Programms gestern im Vergleich zu dem, was wir seit März gesehen haben, als die BoE eine QE-Erhöhung um 200 Mrd. GBP ankündigte, sinken wird (Abbildung 1). Unserer Meinung nach bedeutet dies, dass die Bank of England mindestens bis zur Sitzung im September oder sogar im November weiterhin Staatsanleihen kaufen kann. Es ist erwähnenswert, dass der Kauf von Anleihen im Rahmen der 100-Milliarden-Programmverlängerung im Juni nur Staatsanleihen (die sogenannten) umfasst Gilts), ohne Unternehmensanleihen abzudecken.

Grafik 1: Wert von Staatsanleihen, die von der Bank of England im Rahmen des Programms zum Kauf von Vermögenswerten (2011-2020) gekauft wurden

Wert von Staatsanleihen, die von der Bank of England im Rahmen eines Programms zum Kauf von Vermögenswerten gekauft wurden
Quelle: Refinitiv Datastream. Datum: 18/06/2020

Laut dem Kommuniqué der Bank of England nach dem Treffen erwartet MPC, dass die Obergrenze für das quantitative Lockerungsprogramm "um den Jahreswechsel" erreicht wird. Wir schätzen, dass das Tempo beim Kauf von Staatsanleihen von derzeit ca.

Wir glauben, dass die Entscheidungsträger später im Jahr die Situation in der britischen Wirtschaft überprüfen und feststellen werden, ob eine weitere Ausweitung des QE-Programms über das festgelegte Niveau von 745 Mrd. GBP erforderlich ist. Laut dem gestrigen Kommuniqué bleibt dieses Thema offen - Entscheidungsträger sind "bereit, weitere Maßnahmen zu ergreifen, die zur Unterstützung der Wirtschaft erforderlich sind".

Unserer Ansicht nach sind die Wechselkursänderungen in Pfund am Donnerstag hauptsächlich auf eine deutliche Reduzierung des Kaufkurses von Vermögenswerten durch die BoE zurückzuführen. Nach einer kurzfristigen Aufwertung gab die Währung innerhalb kürzester Zeit ihre bisherigen Gewinne ab und erlebte dann einen aggressiven Ausverkauf gegenüber den Hauptwährungen sowie dem polnischen Zloty. Der GBP / PLN-Wechselkurs ging im Laufe des Tages um etwa 1% von rund 4,98 auf 4,93 zurück (Abbildung 2).

Grafik 2: GBP / PLN-Wechselkurs (17 - 06)

GBP-Kurs
Quelle: Refinitiv Datum: 19/06/2020

Die politischen Entscheidungsträger geben ihre Bereitschaft zur Unterstützung der Wirtschaft an, scheinen jedoch im Zusammenhang mit der möglichen Einführung von Negativzinsen zur Bekämpfung der Krise vorsichtig zu sein. Während in der Erklärung nach dem Entscheidungstreffen keine negativen Zinssätze erwähnt wurden, erklärte BoE-Präsident Andrew Bailey später, dass die Entscheidung im Zusammenhang mit der Senkung der Zinssätze unter Null "nicht unvermeidlich" sei. Die Bank scheint bei der Beurteilung der möglichen Auswirkungen negativer Zinssätze auf die britische Wirtschaft vorsichtig zu sein, bevor sie entscheidet, ob dies angemessen ist.

Unserer Meinung nach ist die mangelnde Bereitschaft, die Zinssätze weiter zu senken, eine positive Nachricht für das Pfund, weshalb das signifikante Ausmaß des Verkaufs der britischen Währung, das wir gestern beobachtet haben, ziemlich überraschend ist.

Autoren: Enrique Diaz-Alvarez, Matthew Ryan, Roman Ziruk - Ebury-Analysten