Welthandel: Rezession bestätigt, aber Vorsicht vor dem zweiten Schlag des Protektionismus

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Coronavirus-Export

Der größte Rückgang des Warenhandels seit dem ersten Quartal 2009. ist nur der erste Teil der ganzen Geschichte. Der Euler Hermes - Trade Momentum Index des Autors zeigt, dass es im zweiten Quartal wahrscheinlich noch einen stärkeren Rückgang geben wird (siehe Abbildung 1), denn April kann einen Rückgang von -13% im Jahresvergleich bedeuten. Der gesamte Handel schrumpfte im ersten Quartal um -2,5% gegenüber dem Vorquartal, und allein im März gab es einen dritten negativen Indikator (-1,4% im Monatsvergleich und -4,3% im Jahresvergleich). .). Im März, als Chinas Wirtschaft wiederbelebt wurde, erholten sich die chinesischen Exporte um + 12,4% im Monatsvergleich. (+ 2,3% im Jahresvergleich), gleichzeitig erlitt die Eurozone den größten Schlag: einen Rückgang von -7,7% im Monatsvergleich. (-10% im Jahresvergleich), als die größten Volkswirtschaften eingefroren waren. Die Ökonomen Euler Hermes erwarten, dass der niedrigste Punkt des Welthandels im zweiten Quartal erreicht wird, als im April die Hälfte des globalen BIP blockiert war und die chinesischen Exporte auf der Suche nach verlorener Nachfrage außer Atem waren, was sich in noch schwächeren Exportaufträgen zeigt.

Die in USD ausgedrückten Preise an der globalen Rohstoffbörse fielen im März (-3,6% m / m) und schlossen im ersten Quartal bei -6,2% gegenüber dem Vorquartal. Dies ist die Folge eines Schocks im Zusammenhang mit den Ölpreisen und eines allgemeinen Rückgangs der Rohstoffpreise aufgrund der Verlangsamung der Nachfrage in China und dann in Europa sowie einer deutlichen Aufwertung des Dollars. Für Exporteure dürfte der Preiseffekt den Nachfrageschock vertiefen, der sich auf die Exporteinnahmen auswirkt.

Dieses Bild ignoriert jedoch den Handel mit Dienstleistungen, der im ersten Quartal wahrscheinlich einen noch stärkeren zweistelligen Rückgang verzeichnen wird. aufgrund der schnell sinkenden Nachfrage nach Tourismus- und Transportdienstleistungen in der Welt. Die Wiederherstellung des Handels mit Dienstleistungen kann länger dauern, da die Transport- und Reisebeschränkungen auch nach der Lockerung der nationalen Wirtschaftsblockaden bestehen bleiben. Aus diesem Grund sollte nicht erwartet werden, dass der weltweite Handel mit Waren und Dienstleistungen bis Ende dieses Jahres 90% seines Vorkrisenniveaus überschreitet.

Figur 1: Weltrohstoffumsatz und EH Trade Momentum Index

Weltrohstoffumsatz und EH Trade Momentum Index
Quellen: CPB, Euler Hermes, Allianz Research

Was bedeutet das für Unternehmen? Die Ökonomen Euler Hermes gehen davon aus, dass der Energie- (und Kraftstoff-) Sektor im Jahr 2020 am stärksten betroffen sein wird (Exportverluste -733 Mrd. USD), gefolgt vom Metallsektor (-420 Mrd. USD) und den Transportdienstleistungen in Zusammenarbeit mit den Automobilherstellern (- 270 Mrd. USD). Während die Lieferanten von Maschinen und Ausrüstungen, Textilien und Autoteilen in absoluten Zahlen weniger verlieren werden, wird der Prozentsatz ihrer Exporte um mehr als 15% sinken. Die einzigen Sektoren, die unversehrt bleiben werden, sollten Software und IT-Dienstleistungen (Exportanstieg um +51 Mrd. USD) und die Pharmaindustrie (+ 27 Mrd. USD) sein. Die Aktienmärkte erwarten ebenfalls erhebliche Schäden in diesen Sektoren: In den letzten 12 Monaten hat der MSCI des Energiesektors -37%, der Automobilsektor -18%, der Transportsektor -16% und der Metall- und Bergbausektor -11% verloren, während der globale MSCI-Index verloren hat 12%. Die Aktien des Bankensektors fielen ebenfalls um erstaunliche -39%.

Figur 2: Veränderung der Exporte nach Sektoren im Jahr 2020 (in Mrd. USD) und Anteil an den Gesamtexporten im Jahr 2019 (%)

Veränderung der Exporte nach Sektoren im Jahr 2020
Quellen: UCNTAD, Euler Hermes, Allianz Research

Welches Land wird am meisten verlieren?

In diesem Jahr wird praktisch kein Land im Vergleich zu 2019 einen Exportgewinn verzeichnen. Bezogen auf den Gesamtwert der Exportverluste sind - nicht überraschend - die größten Exporteure am stärksten betroffen: China (-275 Mrd. USD), die USA (-246 Mrd. USD) und Deutschland (-239 Mrd. USD). Wir haben die Reihenfolge der Länder nach Exportverlusten bestimmt - ihrem absoluten Wert und unter Berücksichtigung ihres Anteils am Welthandel im Jahr 2019. Länder, die sowohl hinsichtlich des absoluten Werts als auch des prozentualen Rückgangs ihrer Gesamtexporte hohe Exportverluste verzeichnen können, sind dies wiederum : Russland, Großbritannien, Mexiko, Spanien, Vereinigte Arabische Emirate, Belgien und Saudi-Arabien.

Figur 3: Veränderung der Exporte nach Ländern im Jahr 2020 (in Mrd. USD) und Anteil an den Gesamtexporten im Jahr 2019 (%)

Veränderung der Exporte nach Ländern im Jahr 2020
Quellen: IHS Markit, Euler Hermes, Allianz Research

Figur 4: Veränderung der Gesamtexporte nach Ländern (in Mrd. USD)

Veränderung der Gesamtexporte nach Ländern
Quellen: IHS Markit, Euler Hermes, Allianz Research

Was mehr ist, kurzfristige protektionistische Maßnahmen für medizinische Güterkönnte das Wiederauftreten des Wirtschaftspatriotismus signalisieren, der zusammen mit Änderungen der Wirtschaftspolitik die Lieferketten in der Erholungsphase stören und die Wiederaufnahme der Tätigkeit in der zweiten Jahreshälfte verlangsamen kann. Jahr. Während China kürzlich den australischen Gerstenexporten einen Zoll von 80 Prozent auferlegte, eskalieren Gerüchte über Zölle auf US-Importe aus China, da die Vorwürfe gegen Pekings Rolle in der Covid-19-Krise zunehmen. Kurzfristige Handelsstreitigkeiten können das Vertrauen untergraben, die Märkte erschrecken und dazu beitragen, die Wiederbelebung des Investitionszyklus zu stoppen. Wirtschaftshistoriker haben gezeigt, dass die Einführung einer restriktiven Handelspolitik höchstwahrscheinlich die Weltwirtschaftskrise der 30er Jahre vertiefte. In der Zwischenzeit, wie auch allein im Jahr 2019, verringerte der Handelskonflikt zwischen den USA und China und infolgedessen die Rezession im verarbeitenden Gewerbe den derzeitigen weltweiten Handelsumsatz um über 300 Mrd. USD.

Mittelfristige politische Änderungen sollten ebenfalls überwacht werden. Der US-Handelsvertreter kündigte das Ende des Offshoring an (Verlagerung von Geschäftsprozessen - Produktion und Dienstleistungen ins Ausland, um Kosten zu senken), während das Europäische Parlament erklärte, dass es "die Wiedereingliederung von Lieferketten innerhalb der EU unterstützt". Ist die allgemeine Bewegung in Richtung Reshoring (oder mit anderen Worten Inshoring - im Gegensatz zum Offshoring-Phänomen: Rückführung der sprichwörtlichen Fabriken in das Heimatland -
und normalerweise die Steckdose) und die Trennung von der chinesischen Wirtschaft kann Sinn machen?

Erstens hat die Abhängigkeit von der chinesischen Produktion in den letzten 20 Jahren erheblich zugenommen, was das Reshoring noch schwieriger macht. Nicht nur der Wert der chinesischen Produktion - ihr Anteil an der Weltproduktion hat sich seit 2004 mehr als verdoppelt, sondern auch andere Länder haben ihre direkte und indirekte Abhängigkeit von chinesischen Produktionsfaktoren erhöht (Baldwin und Evenett, 2020). In der Tat ist China ein wichtiger Lieferant von Inputs in die USA. Sie sind aber auch ein wichtiger Lieferant von Autoteilen nach Deutschland, Japan, Mexiko und Kanada. Diese Länder wiederum verwenden chinesische Produktionsfaktoren, wenn sie Autoteile und -komponenten herstellen, die sie an amerikanische Autohersteller verkaufen. Dies führt zu einer indirekten Abhängigkeit von China, die weitaus größer ist als die normalerweise beobachtete direkte Abhängigkeit.

Zweitens bedeutet Reshoring nicht immer, das Risiko zu verringern, da es auch bedeuten kann, alles in einen Beutel zu werfenDies birgt das Risiko einer Zyklizität im Krisenfall. Man kann sich vorstellen, dass alle Sektoren inländischen Konjunkturschwankungen ausgesetzt sein werden. Wenn sich eine bestimmte Volkswirtschaft in einem gefrorenen Zustand befindet und ihre Werke geschlossen sind, kann sie keine Waren für den lokalen Bedarf produzieren.

Drittens ist wachsende soziale Unzufriedenheit möglicherweise nicht mit Reshoring vereinbar, da dies hohe Arbeitskosten mit sich bringen würde, die an die Verbraucher weitergegeben werden. Während die politische Unabhängigkeit (von Importen) von den politischen Entscheidungsträgern so angepriesen wird, können die steigenden Preise für wichtige langlebige Güter wie Autos und alltägliche Elektronik unpopulär und politisch sensibel sein.

Abgesehen von politischen Argumenten mangelt es immer noch an Anreizen für die Umstrukturierung von Unternehmen, die Kosten verursachen können viel öffentliches Geld, das wahrscheinlich die Steuerzahler belasten würde. Werden Unternehmen dies bei ihren Margen berücksichtigen? Werden alle Regierungen in der Lage sein, Ricardos komparative Vorteilstheorie zu umgehen und Arbeit dort zuzuweisen, wo sie billiger ist? Bisher besteht eine Diskrepanz zwischen ehrgeizigen politischen Positionen und geschäftlichen Anreizen.

Aber nicht nur der Handel kann gestört werden, da eine eifrigere Kontrolle ausländischer Direktinvestitionen die grenzüberschreitenden Kapitalströme verlangsamen kann. Laut OECD gingen in den letzten Jahren zwischen 55% und 65% des weltweiten Zuflusses ausländischer Direktinvestitionen in Länder, die sektorübergreifende Bewertungsverfahren für ausländische Direktinvestitionen verwendeten - dies war doppelt so viel wie ihr durchschnittlicher Zufluss in den meisten neunziger Jahren, als sie betroffen waren Kontrolle vor allem aus Sicherheitsgründen motiviert. Die Covid-90-Krise dürfte den Trend beschleunigen (Rückkehr zu diesen Grundsätzen), und insbesondere die EU und das Vereinigte Königreich können möglicherweise ihre Kontrollregeln verschärfen. Die UNCTAD prognostiziert für 19-40 einen dramatischen Rückgang des weltweiten Zustroms ausländischer Direktinvestitionen - bis zu 2020% - und erreicht den niedrigsten Stand seit zwei Jahrzehnten.

Autor: GEORGES DIB, Ökonom Euler Hermes, Allianz Research